BTC减半后的动态平衡详细解析

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发表于 2024-5-14 15:23:46 | 显示全部楼层 |阅读模式
比特币在4月20日已经顺利完成了第4次减半,此次减半后,区块奖励已下降至3.125 BTC。减半首先将影响矿业,矿工收入会在短期内骤降。另外,减半还将影响比特币的通胀率,市场预期稀缺性的增加将推动币价进一步上涨。但实际情况是,减半至今,比特币仍然高位横盘调整,价格小幅下跌3.87%,这使得矿工直面压力测试,也让不少短期投资者面临亏损。
从本质上说,每一次减半都是市场供需的又一次动态平衡。在这个再平衡的过程中,市场资金有哪些动向值得关注?矿业面临的压力具体有大?比特币现在的需求侧是什么情况?PANews旗下数据专栏PAData综合分析当前的市场数据、矿业数据和其他需求侧的数据后发现:
  • 3月以来,比特币亏损筹码的占比则从1.28%开始持续上涨至15.18%,减产后短期投资者的SOPR指数均值为0.99972,或有不少短期投资者受减产预期影响而发生亏损。
  • 减产后,链上代币流通速率下降23%,更多筹码处于积累过程中。从时间周期来看,今年以来,持币周期在1个月至3个月、3个月至6个月、3年至5年的筹码数量有明显的增长;从不同余额的持币地址来看,余额在100 BTC至1000 BTC,以及1000 BTC至10000 BTC之间的地址数量大幅增长1.3%以上。
  • 减产后矿工面临着较大营收压力,按照当前币价和较高的电费估算,关机价5.5万美元,较去年8月最低关机价1.43万美元大幅上涨。
  • 当前每日挖矿的总收入约为2648.71万美元,较今年减半前的日均收入5476.23万美元下降了51.63%。当前的日交易手续费约为228万美元,较今年减半前的日均手续费下降了34%。
  • 当假设交易手续费收入不变,即保持当前平均每笔交易手续费和交易次数,那么达成今年减半前的日均收入水平,需要币价达到94489.82美元,相当于较当前币价提高51.63%。
  • 当假设币价保持不变,那么达成今年减半前的日均收入水平,需要交易次数达到167.37万次,相当于较减半后日均值提高202.49%,或平均每笔交易手续费达到0.00080317 BTC,相当于较减半后日均值提高206.08%。
  • Runes上线之初的强劲需求能够为带矿工带来巨额收益,上线第一天贡献了881 BTC的手续费。
01、减产后亏损筹码占比升至15%,100 BTC以上的大额持币地址数量显著增长
一个潜在的市场共识是,比特币减产后价格将会大幅上涨。历史数据表明,过去三次减产后一年(365天)内,比特币的价格涨幅分别达到8069.11%、256.85%、478.10%。
但就短期而言,比特币减产对价格的影响是缓慢的。过去三次减产后短期(17天)内,比特币的价格涨幅分为为9.73%、0.97%、6.98%。但此次减产后至今,比特币仍然高位横盘,当前(17天)位于6.24万美元附近,跌幅约为3.87%。
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币价不如预期导致市场中的亏损筹码占比明显上升。减产后至今,比特币的价格在6.49万美元至6.24万美元之间震荡,亏损筹码的占比则从10.95%上升至15.18%。事实上,币价横盘,但亏损筹码占比上升的情况开始于减产前。3月以来,比特币的价格在6.25万美元上方横盘调整,而亏损筹码的占比则从1.28%开始持续上涨。这意味着或有不少短期投资者受减产预期影响而发生亏损。
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短期投资者的SOPR指数也从侧面印证了这种可能。该指数小于1表明持币1小时以上但不足155天的投资者是总体亏损的。根据CryptoQuant的数据,当前该指数为1.0022,非常接近1,且减产后该指数的均值为0.99972,这表明近期短期投资者处于总体亏损状态。
价格低迷的同时,链上的筹码流通速度也大幅放缓。根据glassnode的数据,当前流通速率(近7天均值)为0.01044,较减产当天的0.01356下降了近23%,较年初则下降了近33%,降幅显著。
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流通速率的快速下降可能意味着更多筹码处于积累过程中。从时间周期来看,今年以来,持币周期在1个月至3个月、3个月至6个月、3年至5年的筹码数量有明显的增长。尤其是持币1个月至3个月的筹码占比,今年增长了7.14个百分点,减半后增长了2.44个百分点,这表明持币周期从短期向中长期积累的趋势。
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从不同余额的持币地址来看,今年以来,在被标记为Entities的地址(指由同一网络实体控制的地址集群,有可能是交易所地址、基金会地址、巨鲸地址、矿工地址等)中,余额在100 BTC至1000 BTC,以及1000 BTC至10000 BTC之间的地址数量大幅增长,分别增长了1.35%和1.39%,在减半后这一现象仍然存在。在所有地址中,余额在1000 BTC至10000 BTC之间的地址数量增幅达到1.07%。这些数据表明,大额持币者的数量在增长,筹码在聚集的过程中。
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02、减产后算力下降超7%,日挖矿收入下降至2649万美元
比特币减产后,全网算力(指最近7天的算力均值)出现了明显的下降。根据glassnode的数据,当前算力为582.2 EH/s,较减产当天下降了7.43%。算力降幅超过币价降幅,这可能表明矿工为了保持利率关闭了部分矿机。
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根据f2pool的数据,从不同矿机的关机价来看,当前矿工面临着较大营收压力。按照数据采集当天的币价62315.29美元来计算,如果矿机位于电费较低的地区,假设收取0.07美元/千万时的话,那么关机价低于当前币价,尚能盈利的矿机型号有31种。其中,蚂蚁S21Pro的关机价最低,为3.22万美元,日净营收为5.52美元。根据BTC.com的数据,去年8月,最低关机价还在1.43万美元。
如果矿机位于电费较高的地区,假设收取0.12美元/千瓦时的话,那么尚能盈利的矿机型号只有3种,蚂蚁S21Pro、蚂蚁S21 Hyd、蚂蚁S21,关机价在5.52万美元以上。
如果当前市场行情不能好转,那么电费高低就是决定矿工生死的重要因素。如果市场行情好转,那么好转到什么程度,矿工压力能缓解?
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假设电费仍然保持低位,当币价上升至80000美元时,能够盈利的矿机数量将达到45种,关机价最低的仍然是蚂蚁S21Pro,日净收益最高的是神马M63S(390T),达到12.30美元。当币价上升至100000万美元时,能够盈利的矿机数量将达到66种,关机价最低的是蚂蚁S21Pro,日净收益最高的是神马M63S(390T),达到18.41美元。当币价上涨时,对矿工而言,可选择的矿机种类大幅增加,且可以多元配置。
减半后,矿业收入已经骤减。根据CryptoQuant的数据,当前每日挖矿的总收入约为2648.71万美元,较今年减半前的日均收入5476.23万美元下降了51.63%。但值得关注的是,减半当天因Runes协议的上线,当日挖矿收入约为1.07亿美元,较今年减半前的日均收入高了95.06%。
链上需求的强劲上涨可以通过手续费弥补减半带给矿工的损失。Runes上线当天,交易手续费达到了8058万美元,占总收入的75%。但随着Runes热度冷却交易量走低,当前的日交易手续费约为228万美元,较今年减半前的日均手续费下降了34%。
矿工挖矿收入(美元)=(区块奖励+交易手续费)*币价,所以减半带来的矿工收入减少可以直接在两个方面得到补偿,一是假设交易手续费收入不变,那么币价需要大幅上涨,二是假设币价基本稳定,那么手续费收入需要大幅和持续上涨。当然,这是静态的简易分析,目的是为了展示比特币减半对币价和交易的潜在影响。
按照CryptoQuant的数据,减半前挖矿收入的日均值为5476万美元,减半后平均日区块量为139块,即减半后平均区块奖励为434.23 BTC,减半后平均每笔交易手续费0.0002624 BTC,减半后平均每日交易总数553328.19 次。
当假设交易手续费收入不变,即保持当前平均每笔交易手续费和交易次数,那么矿工要达成今年减半前的日均收入水平,需要币价达到94489.82美元,相当于较当前币价提高51.63%。
当假设币价保持不变,同时交易手续费保持不变,那么达成今年减半前的日均收入水平,需要交易次数达到167.37万次,相当于较减半后日均值提高202.49%。
当假设币价保持不变,同时交易次数保持不变,那么达成今年减半前的日均收入水平,需要平均每笔交易手续费达到0.00080317 BTC,相当于较减半后日均值提高206.08%。
03、比特币需求侧仍然疲软,TVL和Runes多项数据走低
估计减半后对矿业的影响规模是重要的,无利可图的矿工将对区块链的底层安全构成威胁。除币价外,交易手续费和交易次数都是需求的直接体现,那么目前比特币的需求情况是怎样的?
从Runes来看,根据Dune Analytics中@cryptokoryo的看板数据,相关的交易次数从最初的46.36万笔下降至当前的7.94万笔,带来的手续费从881 BTC下降至当前的4 BTC。从每日挖矿收入中可以看到,Runes上线之初的强劲需求是能够为带矿工带来巨额收益的。现在的问题是,如何保持Runes等各类比特币项目的需求的持续性。
除此之外,比特币的Layer2及Runes带来的DeFi想象也有可能激发更多的使用需求。从目前的情况来看,据DefiLIama统计比特币链上当前的TVL已经达到12.08亿美元,今年以来上涨了296%,减半后基本保持稳定。其中,除了闪电网络(Lightning Network),最近上线的AINN Layer2也表现良好,当前TVL达到5.90亿美元,成为比特币生态中的主要应用。另外,BiFi、Maya Protocol、BoringDAO等应用在今年也实现了TVL的较快增长。


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发表于 2024-5-15 09:48:07 | 显示全部楼层
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发表于 2024-5-15 09:53:15 | 显示全部楼层
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发表于 2024-5-15 10:55:35 | 显示全部楼层
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