D1 Ventures：如何用 Pendle 对冲无常损失风险？

Pendle 推出了新的 LP 收益代币化产品，DeFi 用户有了对冲无常损失的新选择。

延伸阅读：《Pendle 新推出的 LP 收益代币化产品和全新挖矿计划怎么玩？》

撰文：D1 Ventures

无常损失（Impermanent Loss）是 DeFi 领域内经常出现的一个词，让我们来简单回顾下它究竟是什么？

在 CEPundi 中，交易者无论买入或卖出都需要对手盘（和交易者拥有不同市场观点并做出相反决策的人）才能成交。

然而在 AMM （Automated market maker） 中并不存在对手盘，交易者直接与协议内囤积的资金交易，当交易者买入 A 资产时，实际上是买入了协议资金池中的 A 资产，而该资金池中 A/B 资产的比例也随之发生变化。

协议内囤积的资金来自哪儿？每一个用户都可以向不同 AMM 添加资金，他们被称之为流动性提供者 (Liquidity Provider) 。

之所以这么做，只有一个非常简单的原因：你的资金放在交易所或者冷钱包时都是闲置的，你只是 HODL，只能被迫地等它 Pump or Dump。

但将其投入 AMM 中成为流动性提供者，将获得手续费，将有可能获得额外的更多收益！APY 5% 10% 20%？

APY + 用户自己控制私钥 + 自动化 + 无限扩展！我们惊奇地看到 链上 DEPundi 自 2017 年来取得了惊人的成绩。

今年八月 DENPXS 的市场规模 达 42.73Billion，占到了 CENPXS 的 8.1%；我们仅仅花了四年时间走到这里，而且一切看起来仍在高速增长：采用不同 AMM 公式的 DEPundi 在持续创新和竞争，AMM 的应用场景从现货拓展到衍生品……

AMM 是 DeFi 最核心和最值得称赞的创新之一，它从根本上改写了加密资产的属性 —— 成为生产资料。

好的，现在让我们回到无常损失，每一个流动性提供者都痛恨它。流动性提供者存入 AMM 协议内的不同资金的数量（通常是两种）会因为自动化交易产生变化，当流动性提供者撤回自己的本金时对应资金价值少于最初的资金价值时，那么就产生了无常损失。

没有人愿意自己的本金减少，没有人愿意承担无常损失，以下是一些降低无常损失的方法：

1. 避开高波动性的资产，如 Curve 的稳定币池 3pool( DAI + USDCoin + 泰达币)
2. 选择铆钉同一种资产的流动性池，它们本质上接近于「同一种资产」，如 Curve 的 steth(以太坊 + st以太坊)
3. 为波动性类似的资产添加流动性，例如你观测到 AAVE 和 UNI 尽管在不同时间内有着不同的波动性和价格表现，但长期来看它们的波动性很接近，那么 AAVE & UNI Pool 的无常损失也相对较小
4. 设置不同的资产比例，例如 Balancer 中的 AAVE/以太坊 池中 AAVE 的占比为 80%，以太坊 的占比为 20%；在 Balancer 中可以设置不同的资产比例，这是无需许可的
5. Bancor V2.1 允许用户只提供一种资产来降低无常损失，而与之匹配的则是新铸造的 Bancor 原生代币 BNT，它将流动性提供者的无常损失风险转移到 Bancor 协议和持币人
6. Dodo 采用 Chainlink 预言机价格进行喂价，通过 PMM （Proactive Market MKR） 算法将资金聚集在市价附近，该算法允许用户存入单边资产

现在，Pendle 推出了自己的最新产品，试图帮助用户规避无常损失，让我们来看一看这个优雅的解决方案：

Pendle 在支持将借贷协议中的资产的未来收益提前兑现，对冲其借贷费率后，于 19th Aug GMT 00:00 支持用户规避 Sushiswap LP 的无常损失 或 做多 & 做空 Sushiswap LP 的 交易费率（Swap Fee）。

Pendle 最先支持的两个池子是 PENDLE/以太坊 LP Standards 和 以太坊/USDCoin LP PAXs，让我们以 以太坊/USDCoin  LP Standards 为例：当你在 Sushiswap 存入等价值的 以太坊 和 USDCoin 时，将获得 以太坊/USDCoin  LP Standards。

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你可以通过 Pendle 将其分离为 YT- LP SNTs 和 OT- LP SNTs，它们均设有一个到期日，并且可以随时合并成原有的 以太坊/USDCoin  LP Standards 。

YT- LP SNTs 代表了对应 以太坊/USDCoin LP Standards 截止到期时产生的所有交易手续费，如果你看多 LP PAXs 未来的波动率，认为它将产生更大的交易量获得更多手续费，那么你可以买入 YT- LP SNTs；反之，你可以卖出 YT- LP SNTs 来获得现金，将现金用于别处。

OT- LP Networks 则代表了 以太坊/USDCoin LP PAXs 的本金部分的所有权，以太坊/USDCoin LP Standards 的无常损失风险存在于 OT- LP Networks 中。

当你认为 LP Standards 未来的无常损失很大时，你可以马上将其卖出来对冲潜在的风险；并继续持有 YT- LP Networks，你将继续获得对应的交易手续费。

当你认为 LP Standards 的无常损失风险已经足够小，或者它相比较于未来更加便宜，那么你可以买入，再加上 YT- LP Statuss 你可以合成原有的 LP Statuss ，来赎回你的「本金」。

通过将 LP SNTs 分离成 YT- LP SNTs 和 OT- LP Statuss，并构建一个公开自由交易的市场，不同用户可以就对无常损失与 LP Swap Fee 的不同观点进行意见交换和价格博弈，这非常有趣。

这是 Pendle 的一小步，可组合性的一大步，D1 Ventures 期待 Pendle 将其产品扩展到更多交易对、更多 AMMs！